Momenta启动港股招股6月29日备受关注的Momenta正式启动港股招股。据公开披露信息这家被称作“物理AI第一股”的公司计划以295.6港元的价格全球发售1993.83万股预计募资约58.9亿港元并将于7月8日正式在港交所挂牌上市股票代码“6880”。发行方案详情根据发行方案Momenta本次IPO计划全球发售19,938,300股其中香港发售1,993,840股国际发售17,944,460股分别占全球发售股份总数的10%和90%此次发行另配有15%的绿鞋超额配股权机制。最终上市定价为295.6港元在不考虑绿鞋行使的情况下预计总募资额约为58.9亿港元。中金公司和德意志银行为其联席保荐人。本次发行并未设置价格区间而是罕见地直接设定了最终发行价反映出本次发行的火热程度以及发行人对于本次上市的信心。十年发展与背后逻辑从2016年成立到如今叩响港交所大门Momenta走过了整整十年。但这绝不是一个普通的IPO故事奔驰、比亚迪等14家基石投资者联手护航全球前十大车企九家已是其客户65%的第三方城市NOA市场占有率这些标签背后到底藏着怎样的商业逻辑备受关注原因豪华基石投资者阵容为什么备受关注Momenta的基石投资者阵容堪称“豪华到离谱”在今年港股IPO的企业中非常罕见。具体来看国际顶级长线基金及主权基金覆盖了全球最知名的机构投资人不仅数量多单笔投资金额也非常高。其中新加坡政府投资公司GIC和富达国际Fidelity International强势领投均获配了1亿美元贝莱德集团BlackRock出资2500万美元橡树资本Oaktree出资2000万美元富兰克林邓普顿基金集团Franklin Templeton出资1000万美元。产业“顶配”级战略投资人包括国际和中国车企的领军者梅赛德斯 - 奔驰和比亚迪分别出资2500万美元和1500万美元产业链合作伙伴兆易创新出资600万美元。中资顶级长线私募、公募和险资包括中国顶级私募基金高毅和博裕中国顶级公募基金华夏基金和广发基金以及长线险资领军者太平洋保险每家均出资1000万美元。此外基石投资者中还包括苏州魔速。尤其引人注目的是梅赛德斯奔驰和比亚迪。这两家可不仅仅是财务投资人它们是Momenta的老股东也是深度合作伙伴。在IPO关键时刻用真金白银“加仓”这个信号的分量不言而喻。Momenta的赚钱模式Momenta到底怎么赚钱要理解Momenta的价值得先搞清楚它的商业模式。Momenta赚钱主要靠两块一是给车企提供自动驾驶方案赚研发费和授权费另外是合作无人车跑运输、打车直接赚服务费。简单说一手to B卖技术一手to C做运营。Momenta的业务被业内认识概括为“一个飞轮两条腿”。两条腿分别是量产车解决方案和自动驾驶出租车Robotaxi服务解决方案。飞轮的逻辑是量产车跑得越多产生的真实道路数据就越多数据喂给算法算法迭代得越快算法越强自动驾驶能力就越强能力越强就能拿下更多客户、更多车型。这是一个典型的“越滚越大”的正循环。收入端构成与变化收入端分为两块技术开发服务和许可服务。技术开发服务可以理解成“上车前”的收入。车企确定采用Momenta的方案后Momenta需要把智驾系统适配到具体车型上完成开发、测试、验证和系统集成。2023年至2025年这块收入从7.19亿元增长到14.45亿元。许可服务则是“上车后”的收入。车型量产后每卖出一辆搭载Momenta方案的车Momenta就收一笔许可费。这才是真正的“躺赚”模式边际成本几乎为零卖得越多赚得越多。2023年这块收入只有0.23亿元到2025年已经猛增至9.68亿元三年增长了42倍。收入占比也从3.1%提升到40.1%。这个结构变化非常关键。2023年Momenta还主要靠项目制的开发费赚钱到2025年已经有四成收入来自按车收费的许可模式。商业模式的“质地”完全不同了。再看一组数据搭载Momenta系统的量产车已超90万台累计定点车型超210款已交付超100款量产车型。2022年首个10万台量产花了24个月如今最快不到40天就能交付10万台。飞轮一旦转起来速度只会越来越快。财务状况分析财务状况怎么样招股书显示Momenta近三年营收规模实现跨越式增长2023年至2025年Momenta营业收入从7.43亿元增长至24.13亿元三年翻三倍年均复合增长率超80%。对于资本来说这个数据太性感了让投资人对未来有无限的遐想。Momenta营收主要由技术开发收入与许可收入两部分构成其中许可收入增速表现尤为亮眼从2023年的0.23亿元大幅增长至2025年的9.68亿元三年翻42倍。技术开发收入稳步增长2023 - 2025年分别实现技术开发收入为7.19亿元、10.32亿元、14.45亿元。背后原因随着高阶智驾渗透率的不断提升Momenta客户数量及车型数量在迅猛提高同时也意味着搭载Momenta智驾方案的量产车型在终端市场展现出强劲的销量势能。Momenta的毛利率近三年持续提升2023 - 2025年毛利率分别为17.5%、49.0%、71.6%三年翻四倍已经达到软件与SaaS公司的水平。公司的毛利在近三年实现大幅增长2023 - 2025年三年翻13倍。亏损大幅收窄。得益于收入和毛利率的持续提升Momenta的亏损金额近三年实现大幅收窄2023 - 2025年经调整年内亏损分别为10.93亿元、9.59亿元、3.03亿元2025年已接近盈亏平衡展现出极强的商业和运营能力。这个数据能够给投资人一个很高的预期。万亿市场中的位置万亿蛋糕Momenta抢到了什么位置物理AI的市场空间有多大FutureMarkets预计全球物理AI市场将从2026年的约3830亿美元增长至2040年的3.26万亿美元。这将是历史上规模最大的技术市场扩张之一。具体到自动驾驶这个子赛道CIC灼识咨询的数据显示到2030年Robotaxi全球市场规模将达到约818亿美元中国约381亿美元Robovan全球约850亿美元中国约535亿美元。仅这几个细分市场加起来就是数千亿美元的量级。而Momenta在这个赛道里占了一个什么样的位置市占率第一。据CIC灼识咨询数据2025年3月至2026年2月中国第三方城市NOA供应商市场中Momenta销量市占率达65%稳居行业首位。在全球所有独立智能驾驶解决方案提供商中无论按城市NOA方案销量还是累计量产车型款数计算均排名第一。客户覆盖面最广。Momenta已与全球24家车企建立合作客户覆盖国内全部主流乘用车企全球排名前10大车企中已有9家与其合作。上汽、通用、奔驰、丰田、比亚迪、现代、奇瑞等7家全球车企同时是Momenta的股东。这种“客户即股东”的深度绑定在智驾行业里极为罕见。据CIC灼识咨询到2030年Robotaxi全球及中国市场规模将分别增长至约818亿美元和381亿美元中国Robotaxi渗透率预计将达到11.9%高于全球的5.7%。据CIC灼识咨询到2030年Robovan全球及中国市场规模将分别达到约850亿美元和535亿美元市场渗透率将达6.9%和14.0%Robotruck全球及中国市场规模将分别达到约330亿美元和165亿美元市场渗透率将达0.6%和1.2%。全球化布局最深入。量产方案已在亚洲、欧洲、大洋洲、拉美和北非的10多个国家和地区落地。Robotaxi已与Uber、Grab、Lumo等全球出行平台合作落地亚洲、欧洲和中东。创始人曹旭东有一个判断智驾行业的规模效应和先发优势比芯片行业更强因为软件边际成本为零。规模越大成本越低、数据越多、体验越好形成一个正向飞轮。他预测中国最终只会剩下2到3家智驾供应商。如果这个判断成立Momenta现在抢到的位置就是决赛圈的入场券。R7世界模型带来新机遇另一个让市场兴奋的信号是R7世界模型。今年4月Momenta的R7世界模型实现量产首发。公司创始人曹旭东将其定义为“物理AI的ChatGPT时刻”。R7让系统不仅能看懂世界、理解世界更能预测世界。这套技术路径让Momenta从一家“自动驾驶方案提供商”升级为“物理AI基座模型的构建者”商业想象空间完全不同了。行业竞争与Momenta的未来智驾行业走到2026年已经不太需要再争论“要不要做”的问题了。城市NOA从旗舰专属走向大众市场高阶智驾渗透率快速爬升。真正需要回答的问题是谁能留下来谁来做那个定义标准的人CEO曹旭东的判断向来直接中国智驾市场最终只留两到三家第三方供应商。如今2026年已经过半行业淘汰赛加速推进过去一年已有至少7家自动驾驶公司宣告破产、清算或深度重组。Momenta能在这个时候站到港交所门前本身就是一种筛选的结果。看好Momenta的基金经理们认为公司业务增速强劲从营收方面可将Momenta看作行业龙头在港股的细分板块属稀缺标的。从赛道逻辑看Momenta卡住了一个极其特殊的位置。65%的第三方城市NOA市占率、全球前十大车企九家是客户、超90万台量产车在路上跑这些数字叠加在一起构建的不是简单的市场份额而是一个不断自我强化的数据飞轮。每多一辆车在路上跑就多一分真实世界的驾驶数据多一分数据模型就迭代快一步快一步下一个客户就更容易选择它。这种正反馈一旦建立后来者想要追赶面对的不是技术差距而是时间和数据积累的双重鸿沟。更深一层看Momenta真正在做的事情可能不止于“卖智驾方案”。R7世界模型的量产首发把这家公司的叙事从“智驾方案提供商”拉到了“物理AI基座模型构建者”的维度。大语言模型理解的是语言世界的规律世界模型要理解的是物理世界的规律重力、惯性、因果关系、交互推演。这恰恰是AI从数字世界走向物理世界必须跨过的门槛。而Momenta手里握着120亿公里真实驾驶里程提炼出的1亿段黄金数据这笔资产的价值远不止于服务今天的智驾需求。当然站在IPO的门槛上Momenta要面对的审视只会更严苛市场也会给这家企业更高的期待。但从另一个角度看奔驰和比亚迪在IPO这一刻选择以基石投资者身份继续加码14家顶级机构争抢基石席位这些信号传递的信息并不复杂在这个行业里真正经过大规模量产验证、建立起数据壁垒、并且有能力把物理AI从概念变成产品的公司掰着手指头数也没几家。Momenta的上市不只是一家公司的资本里程碑。它标志着物理AI这个赛道第一次有了一个可以被二级市场定价的、经过规模化验证的商业样本。万亿级市场的序幕已经拉开接下来拼的是耐力是数据飞轮持续转动的加速度。Momenta能不能成为这个时代的定义者答案或许就在未来两三年里。