OpenAI 发布 GPT - 5.6智谱股价“过山车”对标 Anthropic 前景几何AI 浪潮下2026 年 7 月 10 日OpenAI 发布了 GPT - 5.6再度引发热议。此时赛道内的头部公司已无不站在聚光灯下国内头部 AI 公司智谱同样颇受关注。智谱已历经高光之下的股价“过山车”。2026 年 1 月 8 日其在港交所挂牌上市发行价每股 116.2 港元约合人民币 100 元此后股价一路飙升在 6 月 22 日达到了盘中最高价 2980 港元约合人民币 2585 元。7 月 7 日晨间因有媒体报道智谱已撤回建议首次公开发行 A 股的辅导备案其股价应声下跌同日午间智谱在港交所发布澄清公告表示建议 A 股发行相关辅导工作已经完成之后股价又快速拉升当日收盘价每股 1610 港元约合人民币 1396 元。7 月 9 日智谱股价继续上探收盘价来到每股 2032 港元约合人民币 1762 元。按照截至目前股价最高点即每股 2980 港元计算智谱彼时对应市值已达 1.27 万亿港元约合人民币 1.1 万亿元超越了小米、美团、京东、比亚迪等同在港交所上市的国内一众知名科技公司仅次于腾讯与阿里。智谱从清华大学计算机系知识工程实验室产业化起步2019 年创立公司2021 年发布国内首个专有预训练大模型框架 GLM同年训练完成百亿参数模型 GLM - 10B并推出 MaaS模型即服务的产品开发与商业化平台。此后 GLM 持续迭代2024 年 1 月发布 GLM - 42026 年 2 月发布 GLM - 5同年 6 月又发布了 GLM - 5.2。业界近来频频将智谱与美国 AI 头部公司 Anthropic 并提。Anthropic 由前 OpenAI 核心成员达里奥·阿莫迪Dario Amodei与丹妮拉·阿莫迪Daniela Amodei于 2021 年主导创立旗下 Claude 系列大模型凭借强大的逻辑推理和代码生成能力目前已是全球大量企业部署 AI 及工程师编写代码的首选。官方数据显示2026 年 5 月Anthropic 年化收入已超 470 亿美元约合人民币 3196 亿元。2026 年 5 月 28 日Anthropic 宣布完成 H 轮融资融资规模 650 亿美元投后估值已达 9650 亿美元约合人民币 6.5 万亿元Anthropic 由此超越友商 OpenAI登顶全球 AI 初创公司估值榜首。与 Anthropic 相似的是智谱亦以代码能力见长也走 B 端路线。早期智谱曾把自己定位为中国版 OpenAI如今公开表述则换成了中国版 Anthropic。在 2026 年 3 月 31 日智谱 2025 年全年财报电话会议上智谱 CEO 张鹏提到以智能上限为壁垒以 API 为主要产品形态这是 Anthropic 和智谱正在践行的商业路径。据调研机构 IDC 数据全球企业的 AI 支出 2026 年将达 9400 亿美元约人民币合 6.3 万亿元预计 2029 年将增长至 2.1 万亿美元约合人民币 14.2 万亿元其中中国是全球 AI 市场增长最快的地区之一单论 MaaS 市场中国 2026 年 Token 调用量将达 40000 万亿次收入将达 186 亿元2024 - 2030 年 CAGR复合年均增长率为 1154.9%。无论是 API还是 MaaS都是智谱布局已久的商业化路径它们的发展前景也是市场看好智谱的背景。但对标体量已然庞大的 Anthropic智谱不可避免地在技术、营收与未来发展空间等方向上被逐一审视。目前看二者距离还很遥远。开源与 B 端并重智谱从一开始就将主战场锁定在了 B 端市场。其产品以大模型为基础为 B 端及 G 端客户提供本地化部署服务为 B 端及 C 端用户提供云端部署服务。招股书显示2022 年、2023 年、2024 年智谱营收分别为 5740 万元、1.24 亿元、3.12 亿元其中本地化部署业务收入分别为 5481 万元、1.12 亿元、2.63 亿元营收占比分别为 95.5%、90.4%、84.5%。尽管招股书与财报中并未提及 G 端用户的具体数据但张鹏曾公开表示G 端客户占比不足 20%智谱以 B 端市场为主。在智谱上市后发布的首份财报即 2026 年 3 月 31 日发布的财报中智谱的产品线更显细分包括开放平台及 API、企业级智能体、企业级通用大模型、技术服务及其他。财报显示2025 年智谱营收 7.24 亿元其中开放平台及 API 面向开发者和中小企业提供标准化的云端在线服务收入 1.90 亿元占总营收的 26.3%企业级智能体面向企业构建自主智能系统让智能体自主理解指令、拆解任务并调用外部工具完成业务闭环收入 1.65 亿元占比 22.9%企业级通用大模型主要采用私有化本地部署模式交付收入 3.65 亿元占比 50.4%技术服务及其他面向 AI 领域开发者及企业客户提供专项技术服务收入 254 万元占比 0.4%。同据该财报对应部署方式开放平台及 API即云端部署占比 26.3%企业级智能体、企业级通用大模型、技术服务及其他即本地化部署占比 73.7%。营收连续 4 年翻倍增长说明了 B 端用户的认可。招股书显示截至 2025 年 9 月 30 日智谱包含 B 端与 G 端在内的机构客户数量已超 1.2 万。智谱 2025 年全年财报未给出更新的机构客户数据只是提到GLM - 5 发布 24 小时内即获得字节、阿里、腾讯等头部大厂官方接入中国前 10 大互联网公司中已有 9 家深度集成 GLM。押注开源生态是智谱高速发展的另一关键因素。与闭源的 Anthropic 不同智谱很早就选择了开源之路。2022 年 8 月引发全球 AI 浪潮的 ChatGPT 还未上线智谱就开源了 GLM - 130B这是全球首个开源的中英双语千亿级模型。之后智谱将 2025 年定为开源年全面开源了 GLM - 4.5、GLM - 4.5V 等一系列旗舰模型。智谱采用的是 MIT麻省理工学院开源协议授权极为宽松允许用户不受限制地使用、复制、修改模型甚至可以用于商业化和私有化部署。这种开放姿态迅速聚拢了全球开发者。财报显示2025 年智谱产品已覆盖全球 218 个国家和地区与超过 400 万中小企业及开发者共建生态。当开发者习惯了 GLM 的高性能与易用性并将其深度集成至工作流后便自然会在生产环境中通过智谱 MaaS 平台以 API 调用形式为智能需求付费这也是智谱云端部署业务从 2022 年占比 4.5%上升到 2025 年的 26.3%的原因。据财报在 2025 年推出 AI 编程专用付费订阅服务 GLM Coding Plan 后智谱付费开发者已超过 24.2 万。张鹏在财报电话会议上提到2026 年第一季度智谱 API 调用定价较 2025 年底提升了 83%但市场需求依然旺盛呈现供不应求态势调用量同比增长 400%。招商证券 2026 年 6 月 15 日发布的一份研报提到智谱基础大模型能力持续提升且在基础大模型及代码、智能体等相关领域产品均有较强竞争优势预测智谱 2026 年营收将达 35.4 亿元同比增长 389%2027 年营收将达 81.1 亿元同比增长 129%2028 年营收将达 150.2 亿元同比增长 85%。性价比颇得青睐智谱的估值逻辑与商业模式直接相关。在 C 端用户相对有付费意识的海外Anthropic 的估值已经超过以 To C 业务为主的 OpenAI后者 2026 年 3 月 31 日宣布完成最新一轮总额 1220 亿美元融资投后估值 8520 亿美元。国内 C 端用户则至今未养成付费订阅 AI 产品的习惯DeepSeek、豆包、千问等头部模型的普通版本均以免费模式运营。即便是头部模型也需计算 ROI投入产出比。据晚点等媒体报道截至 2026 年上半年DAU日活跃用户数已超 2 亿的豆包日收入实际不足百万元且主要来自电商佣金但截至 2026 年 5 月豆包每天消耗的算力成本达数千万元。目前豆包已于 2026 年 6 月 24 日上线付费订阅服务标准版定价每月 68 元加强版每月 200 元高级版每月 500 元。而用户付费相关数据仍有待进一步披露。面向 B 端意味着离营收更近AI 能更为直接地转化为生产力特别是代码这种生产力工具。代码分析平台 Sonar 2026 年 1 月发布的全球开发者调研报告显示2025 年在体验过 AI 编程工具的开发者中72%的开发者每日使用 AI 编写代码其中 42%每日使用多次而开发者提交的代码有 42%由 AI 生成或 AI 辅助完成这个数字在 2023 年仅为 6%2024 年升至 19%预计 2027 年将达 65%。智谱营收增速的核心驱动力正是 GLM 的代码能力。自 2024 年 1 月推出 GLM - 4 以来GLM 模型代码生成能力大幅跃升。2026 年 6 月 17 日在大模型评测平台 Arena 的编程评估系统 Code Arena 上新发布的 GLM - 5.2 位列全球第二仅次于 Anthropic 2026 年 6 月发布的 Claude Fable 5其后是 Claude Opus 4.8、Claude Opus 4.7 及阿里 Qwen - 3.7 Max、月之暗面 Kimi - K2.6、MiniMax - M3 等模型。性价比是智谱占据用户心智的重要因素。据调研机构 Artificial Analysis 数据2026 年 7 月 9 日以缓存、输入、输出为 7:2:1 的混合计价方式计算每百万 Token 的综合成本GLM - 5.2max为 0.9 美元约合人民币 6.6 元远低于 Claude Fable 5with fallback的 7.7 美元约合人民币 56.6 元、GPT - 5.5xhigh的 3.85 美元约合人民币 28.3 元、Gemini 3.1 Pro Preview 的 1.74 美元约合人民币 12.8 元高于 Kimi K2.6 的 0.7 美元约合人民币 5.1 元、MiniMax - M3 的 0.22 美元约合人民币 1.6 元、DeepSeek V4 Promax的 0.18 美元约合人民币 1.3 元。开源证券 2026 年 5 月 29 日发布的一份研报亦提及在 SWE - bench Verified、HLE、BrowseComp 等关键测试中GLM - 5 推理与代码能力已接近 Claude、GPT - 5 等国际顶尖模型每百万 Token 成本仅 3 美元性价比优势显著。据海克财经了解不少开发者对智谱的评价是GLM 在代码生成和长文本处理上接近 Claude 水平价格却只需要 Claude 的几分之一。而受地缘政治因素影响智谱作为 Anthropic 平替的价值日趋凸显。2026 年以来Claude 对中国用户已实施多轮封号这迫使更多原本习惯使用 Claude 的用户转向 GLM。Anthropic 对中国用户向来不够友好。2024 年 5 月Claude 相关模型停止对中国大陆地区提供服务。2025 年 9 月Anthropic 宣布停止向多数股权由中国资本持有的集团或其子公司提供 Claude 服务。更引热议的是此前有技术人员在美国社交媒体 Reddit 上爆料指出 Anthropic 在 2026 年 4 月推出的 Claude Code 新版本客户端中暗藏了针对中国用户的检测代码该代码在用户开启代理时会自动检测设备系统时区是否属于中国区域以及代理 URL 是否属于中国域名范畴帮助平台精准识别、封禁中国用户。Anthropic 工程师随后回应称这项检测机制仅是实验用以防止未经授权的转售商滥用账户及模型蒸馏行为。针对这些问题2026 年 7 月 8 日工信部发布风险提示指出 Claude Code 存在安全隐患建议相关单位和用户开展全面排查。阿里则在此之前已全面禁止员工在办公环境使用所有 Anthropic 旗下产品。离 AGI 有多远相较于其他以商业化本身为目标的大模型厂商智谱更像技术主义者。智谱认为自己是以 AGI 为信仰的原生智能实验室Slogan 是“让机器像人一样思考”。所谓 AGIArtificial General Intelligence即通用人工智能指的是能够像人类一样理解、学习并完成任何智力任务的 AI 系统拥有当下这些专注于特定领域的 AI 不具备的跨领域泛化能力。智谱将 AI 发展划分为 5 个阶段第一阶段是预训练让模型从海量数据中学习世界知识第二阶段是对齐与推理将预训练的知识与用户意图、文本、图片、多模态进行对齐本质上是在激活预训练阶段习得的全部知识第三阶段是自我学习模型不再仅仅从数据中学习而是通过机器的自我探索发现新知识第四阶段是自我认知AI 能够对自己的行为和决策作出解释理解为什么得出这个结果第五阶段是意识智能AI 可以融入组织或自成组织成为人类的伙伴、同事甚至独立构成一个组织实体。依照智谱逻辑前三个阶段正是目前大模型已经走过和正在行进的道路。具体来说早期 AI 属于第一、第二阶段目前 AI 已进入第三阶段而第四、第五阶段才真正靠近 AGI 愿景。愿景宏大但现实还相去万里。为此智谱持续投入高昂研发费用。财报显示2024 年至 2025 年智谱的研发成本由 21.95 亿元增长至 31.80 亿元亏损由 29.58 亿元增加至 47.18 亿元亏损主要由研发投入持续增加导致。技术创新、对新阶段的追求以及 To B 市场的落地这些都是智谱真实的价值但现阶段很难支撑起万亿元市值。金融领域常见的估值方法有两种即市销率P/S市值与营收的比率与市盈率P/E股票价格与每股收益的比率。尚未盈利的公司往往使用市销率来计算但与其他公司相比智谱上千倍的市销率很难说是理性表现。据海克财经了解当前 Anthropic、OpenAI 的市销率在 20 - 30 倍间海外微软、谷歌等头部科技公司市销率约 10 倍国内互联网头部玩家腾讯、网易等市销率均不到 8 倍与智谱情况相似的是同为 AI 公司的 MiniMax 和芯片公司摩尔线程MiniMax 市销率最高曾超过 400 倍目前回落至约 150 倍摩尔线程市销率目前则超过 200 倍。极高市销率反映的是市场对公司的未来预期但预期能否变成现实是另一个问题。与 Anthropic 相比技术层面GLM - 5.2 尚难与 Claude Fable 5 匹敌市场层面智谱营收目前高度依赖国内市场全球化与 Anthropic 差距悬殊而国内市场本身亦强者如云竞争激烈。AGI 故事能讲很大能让市场为未来可能性买单。对智谱来说这还不止是故事而是已然付诸实践的追求。港交所上市前张鹏在接受张小珺采访时称智能和计算之间的本质关系还没有特别完美的解答智谱未来继续押注的只有一件事就是 AGI拆解到短期则是智能体、规模化法则、强化学习里的新范式等如果能在历史书上留下一句话他希望是“智谱是 AGI 历史上的先行者”。市场给予的热烈反馈显然不会永远持续。智谱关于技术跃迁与商业闭环的构想能否兑现还需多长时间的等待目前无人能够断言。