赛道与业务决定资本节奏的关键7月8日国内智能驾驶领域头部企业Momenta正式登陆港交所上市首日股价开盘涨幅超6%总市值一度突破700亿港元。此次IPO锚定认购阵容豪华富达国际等全球顶级长线资本入局。创始人曹旭东称“Better AI, Better Life”。Momenta打出“物理AI第一股”旗号而蘑菇车联去年就发布AI大模型MogoMind打造AI网络。根据天眼查App及公开信息蘑菇车联上次公开融资在2023年5月6日此后三年未公布融资情况。与Momenta聚焦单车智能的轻资产模式不同蘑菇车联选择车路云协同路线聚焦自动驾驶巴士赛道构建物理世界AI基础设施但该路线前期投入大、回报周期长、不确定性高融资难度大且面向TO G业务受公共预算和审批流程影响对现金流压力大。相比之下Momenta量产辅助驾驶方案面向车企2023 - 2025年许可收入从0.23亿元增至9.68亿元三年增长约42倍毛利率跃升至71.6%更接近良性循环。国内市场难支撑蘑菇车联商业闭环其TO B与TO C市场拓展慢海外市场虽有突破但自我造血不易已将目光投向新加坡等海外市场。物理AI自动驾驶的新叙事物理AI是自动驾驶叙事在资本遇冷后的“标签重塑”。此前小马智行、文远知行以“自动驾驶”赴港上市双双破发文远知行股价跌幅约42%小马智行跌幅约60%百度李彦宏称自动驾驶板块估值被低估。“物理AI”成为新标签和估值语言。Momenta背后有全球顶级汽车厂商有一定造血能力按城市NOA销量计算在全球独立城市NOA解决方案供应商中位居第一市场份额达64.5%“物理AI”是锦上添花。而蘑菇车联自身造血能力待培育提出“物理AI”是寻求外部资本支持。对行业而言有业务根基时好叙事能加分无自我造血能力仅靠概念难解决根本问题。时代选择下的叹息蘑菇车联业务不火热更多是时代无奈。当下无人能准确预判AI应用爆发点马斯克、扎克伯格、黄仁勋观点不一。当年自动驾驶创业者的选择像赛道赌注如今萝卜快跑出海今年年初武汉萝卜快跑集体趴窝为Robotaxi行业扩张蒙上寒意。蘑菇车联成立于2017年当时没人预见To G业务难做和Robobus需出海。Momenta押注L2量产路线曾让公司内部承压2019年融资困难团队低落。无人矿车成自动驾驶商业化成功赛道Momenta上市同日易控智驾成为矿区无人驾驶第一股。站在自动驾驶岔路口警惕毫末智行现象自动驾驶行业赛道分化加剧Momenta通过聆讯后地平线创始人余凯调侃应警惕“故事喧嚷实干失声”。科技圈存在科技严谨与资本浮躁两种极端当下AI浪潮中科技严肃性被稀释很多企业跨界讲AI故事。2025年以来纵目科技、禾多科技、毫末智行等企业停止运营行业进入深度洗牌期。挣扎企业急于贴标签智驾行业中毫末智行是经典案例其采用“PR倒逼研发”通过宣传包装技术并许下宏大承诺但实际未兑现。这种运营逻辑本末倒置透支企业技术信誉导致内部信任崩塌加速公司衰败。毫末智行结局引发思考企业穿越寒冬应靠扎实技术、健康现金流和可验证商业模式而非故事和标签。