2026年7月17日上海世博展览馆WAIC 2026现场。努比亚NaviX Ultra——全球首款AI智能体手机——正式亮相。搭载豆包手机助手获WAIC SAIL奖。同一展馆的另一侧中兴通讯联合曦智科技、壁仞科技、沐曦股份、燧原科技、天数智芯等合作伙伴凭借基于OEXdOCS架构的国产高性能Matrix超节点斩获了WAIC SAIL奖。一台手机一个超节点。一个面向C端一个面向B端。两条线在同一个展台交汇。截至7月15日中兴通讯A股市值约1904亿元市盈率TTM约42.81倍。海光信息市值约7533亿元市盈率TTM约276.34倍。市值相差约4倍市盈率相差约6.5倍。十天后市场对它的认知是否还停留在“通信设备商”的旧标签里收入结构已变估值逻辑未变中兴通讯的估值长期被“通信设备商”的标签压制。但收入结构已经变了。算力业务已成为第二增长引擎。2025年算力业务营收同比增长约150%占整体营收比重达24.6%。其中服务器及存储营收同比增长超200%数据中心产品营收同比增长50%。2026年一季度算力产品营收实现双位数增长占比进一步提升至27%。从2025年的24.6%到2026年一季度的27%算力业务正在从“第二曲线”逼近“第一引擎”。然而市场依然在用“通信设备商”的框架定价。中金公司4月30日研报维持“跑赢行业”评级A/H股目标价42元/31.5港元对应A/H股2026年26.0/15.7倍P/E。多家机构预测2026年净利润均值约74.96亿元开源证券68.85亿、中金67.04亿、华泰56.81亿、招商56.78亿。这个估值背后是对“通信设备商”身份的延续性定价。但中兴通讯早已不是那家公司。芯片资产被严重低估中兴微电子是中兴通讯100%控股的子公司也是被低估最严重的资产。据多家机构预测2026年中兴微电子营收有望达320至340亿元整体毛利率45%至50%。其中AI算力芯片珠峰定海预期营收120至150亿元毛利率接近55%。三款核心芯片正在集中放量凌云51.2T交换芯片国内首款51.2T商用AI交换芯片7nm Chiplet工艺36×800G端口原生RoCEv2无损网络适配万卡Scale-up超节点。已进入头部云厂商送测2026年下半年开启批量外供。定海DPU7nm制程量产2026年下半年确定放量。珠峰1.0领域定制处理器已在运营商和大厂客户批量应用。据公开报道中兴微电子是国内少数具备GPU、CPU、DPU、Scale up/out交换芯片全品类设计能力的企业之一。据市场投资者估算中兴微电子中性估值区间1900至2400亿元乐观情景下AI算力全面爆发、外销占比超40%可达2900至3500亿元。注此为市场估算并非官方数据。仅中兴微电子一项资产的中性估值就接近甚至超过中兴通讯当前全部市值。对比来看海光信息2025年营收143.77亿元净利润25.45亿元市盈率TTM约276.34倍中兴微电子2026年预期营收320至340亿元是海光2025年营收的两倍以上而中兴通讯整体市盈率仅42.81倍。同样是芯片公司估值相差约6.5倍。差的不在利润在“身份”。华泰证券测算2028年国产交换芯片市场空间有望达242亿元2026至2028年复合增速高达96%。其中Scale up交换芯片市场规模129亿元复合增速212%。在这个赛道上中兴通讯是国内率先实现51.2T商用的厂商之一。算力基础设施正在兑现芯片的价值需要系统来放大。2026年6月中兴通讯在MWC上海展推出OEX正交电交换架构超节点支持Scale-Up与Scale-Out双重模式单机柜可支持128个GPUScale up至1.6万卡可支撑十万卡级智算集群。该方案在WAIC 2026斩获SAIL奖。在WAIC十大“镇馆之宝”中中兴OEX超节点、中科曙光“曙光8000登峰”、阿里“真武M890×磐久AL128超节点”占据三席。客户已经就位。据华泰证券研报中兴通讯智算服务器已进入阿里、腾讯、字节、百度、京东等头部互联网厂商及金融、电力头部企业。字节跳动已完成定制化验证阿里云采用JDM模式深度协同、持续交付腾讯云正进行兼容性测试。超节点大量落地时间在2026年下半年。浙商证券指出中兴通讯布局超节点核心产品——机内高速互联芯片有望迎接价值重估。AI终端闭环形成7月17日努比亚NaviX Ultra正式亮相WAIC 2026现场搭载豆包手机助手获SAIL奖。7月15日国家网信办发布首批7款手机端侧AI服务备案名单努比亚豆包手机大模型在列。备案落定为商业化扫清合规门槛。摩根士丹利在6月4日报告中明确指出中兴通讯与字节跳动围绕“豆包”的合作可能成为情绪及估值的重要催化剂。报告将H股评级由“与大市同步”上调至“增持”目标价由31.5港元升至39港元A股评级由“减持”上调至“与大市同步”目标价由29.44元升至34.3元。大摩认为关键拐点在2026年下半年届时低基数效应将支持盈利重返正增长。从“芯片→服务器/交换机→AI手机”链路正在闭环。全栈闭环的估值重构中兴通讯已不是“通信设备商”。据公司披露中兴通讯是全球少数能提供覆盖底层芯片、网络及算力基础设施、软件平台、AI大模型及终端应用等全栈端到端解决方案的厂家之一。全栈的价值在于闭环。芯片自研降低对外依赖凌云51.2T、定海DPU、珠峰1.0覆盖AI算力从计算到加速到互联全链条。AI算力芯片2026年预期营收120至150亿元毛利率接近55%。系统整合提升毛利空间OEX超节点将芯片整合为十万卡级集群算力从“芯片”变成“可调用的资源”。终端入口形成数据反哺NaviX Ultra将算力转化为用户可感知的AI能力从数据中心到掌心全栈打通。三个环节环环相扣。估值之辩42倍还是276倍截至7月17日收盘中兴通讯A股报36.00元跌幅10%总市值约1737亿元。同日海光信息报304.88元总市值约7086亿元市盈率动约257.84倍。市值相差约4倍市盈率相差约6倍。差距的核心不在利润而在“身份认定”。市场把中兴通讯定义为“通信设备商”所以给它低估值。海光信息被定义为“AI芯片龙头”所以市场给了它高溢价。但中兴通讯早已不是那家“通信设备商”。它旗下有一家年营收超300亿元的芯片公司有一套覆盖计算、加速、互联的自研芯片矩阵有一套从芯片到机柜到集群的全栈算力方案现在又多了一台面向大众市场的AI智能体手机。摩根士丹利认为关键拐点在2026年下半年。中金维持“跑赢行业”。开源维持“买入”。7月17日WAIC 2026。NaviX Ultra亮相OEX超节点获奖。C端和B端在同一天交汇。从芯片到手机从数据中心到掌心这条链路闭环了。剩下的问题只有一个市场什么时候换掉那把旧尺子