比特币矿企签下巨额AI数据中心租约7月6日比特币矿企TeraWulf与Anthropic签下一份为期20年的数据中心租约合同总价值约190亿美元。两周后另一家矿企Hut 8又公布了一份价值98亿美元的长期租约它在得州建一座AI数据中心把其中352MW的机房和电力容量租给一家未公开的大客户租期15年总租金约98亿美元。这已经是Hut 8在Beacon Point园区拿到的第二份同等规模合同两期项目的合同总价值达到196亿美元。矿企转型从挖币到出租场地签下这两笔大单的都是靠挖比特币起家的公司。直到几年前TeraWulf和Hut 8的主要生意还是挖比特币。币价上涨时增加矿机币价下跌或者电价太高时关掉部分设备公司的收入也跟着币价大幅波动。现在部分矿机正在被撤走原来的矿场则开始改建为AI数据中心。矿企做的生意也从自己挖币变成了向AI公司出租场地和电力。矿机一代代被淘汰矿场却留了下来。过去为挖矿准备的土地、电力和并网资格如今可能比矿机本身更值钱。矿企为什么会走到这一步还得从Core Scientific的破产讲起。北美“矿王”Core Scientific的破产2020年下半年到2021年底比特币迎来一轮大牛市价格从约1万美元一路上涨至近6.9万美元。Core Scientific趁着这轮牛市不断购买矿机、扩建矿场并在得克萨斯州、北卡罗来纳州和佐治亚州等地建设大型挖矿设施一度成为北美最大的上市矿企之一。Core Scientific大举扩张的逻辑并不复杂。比特币矿企投入算力参与全网竞争算力占比越高通常能够分到的比特币也就越多。只要币价保持在高位多买矿机、多建矿场就有机会更快收回投入。但这种扩张有一个矿企无法控制的前提比特币价格必须高到足以覆盖设备和电力成本。2022年这个前提被打破了。比特币价格从高点大幅下跌天然气等能源价格却在上涨矿企仍要继续支付电费和设备款。矿机每运行一天都在产生新的成本但挖出的比特币已经撑不起此前的扩张。到了当年年底Core Scientific的现金迅速耗尽这位曾经的北美“矿王”最终申请破产保护。Core Scientific并不是唯一如此的矿企币价下跌和成本上涨夹击的是整个行业。另一家上市矿企Riot在2022年挖出5554枚比特币比上一年增加46%挖矿收入却从1.84亿美元降至1.57亿美元。公司当年净亏损达到5.096亿美元其中大部分来自矿机、比特币和收购资产的减值。Riot的数据还暴露了矿企面临的另一重压力。挖矿是一场停不下来的设备竞赛。随着越来越多矿机加入比特币网络会自动提高挖矿难度单台矿机能够挖到的比特币也会减少。旧矿机算得慢、耗电多同样花一笔电费产出却越来越低。为了维持产量、压低电力成本矿企只能不断购买算力更强、能耗更低的新矿机。也就是说它们不仅要持续支付电费还要反复投入资金更新设备。一旦币价下跌新买的矿机和持有的比特币都会减值高企的电费却一分不少。牛市里看起来可以不断复制的好买卖到了熊市很快就会变成现金黑洞。更要命的是从2023年初开始比特币价格逐步走出低谷并在2024年突破上一轮牛市的历史高点。但矿企的盈利能力并没有随着币价一起恢复。2024年4月比特币迎来第四次减半每挖出一个区块获得的奖励从6.25枚降至3.125枚。所谓“减半”就是比特币网络大约每四年将区块奖励下调50%。这意味着即使投入相同的算力矿企能够获得的新比特币也会大幅减少。矿机、电力和人工成本不会随之下降产出却先被拦腰砍半利润空间也被进一步压缩。与此同时全网算力仍在增长设备竞赛并没有因为减半停下来。矿企如果不换机器挖币成本上升。如果换又要继续投入资金。币价上涨带来的收入很快就会被减半、算力竞争和设备支出无情吞噬。Core Scientific受到的影响尤其明显。2024年公司挖出的比特币数量同比减少52%。到2025年全年产量又从6595枚下降到2276枚自营挖矿收入也从4.09亿美元降至2.29亿美元接近腰斩。Core Scientific与CoreWeave的合作挖矿越来越难做Core Scientific只能给手里的矿场另找出路。好在即使矿场不再用来挖比特币Core Scientific此前买下的土地和建好的供电设施仍能继续使用。这些场地已经接入大规模电力可以承载其他需要大量用电的计算设备。这恰好是AI公司最缺的东西。就在Core Scientific完成破产重组几个月后一位同样从币圈改行的老同行找上了门。找上门来的老同行是CoreWeave。CoreWeave如今是最受关注的AI云计算公司之一。它目前使用的GPU全部来自英伟达英伟达既是供应商和技术伙伴也是公司重要股东2026年还向CoreWeave追加了20亿美元投资。CoreWeave则依靠大规模GPU集群为大模型公司提供训练和运行模型所需的算力。不过在成为英伟达GPU大买家之前CoreWeave也曾是一家矿企挖的是以太坊。2016年CoreWeave的创始团队买来第一块GPU放在纽约办公室的一张台球桌上挖出了自己的第一个以太坊区块。此后一块显卡变成几百块又变成几万块。2018年至2019年币圈进入寒冬后CoreWeave又趁着大量矿企退出低价买入显卡和数据中心资源。幸运的是CoreWeave挖以太坊用的是GPU。与只能进行特定计算的比特币ASIC矿机不同GPU的用途更广。币圈降温后CoreWeave便把这些设备出租给影视特效公司和机器学习客户逐渐从挖币转向云计算服务。这次转向后来让CoreWeave赶上了生成式AI爆发。大模型公司开始争抢GPU算力CoreWeave手里的显卡、机房和调度经验一下有了用武之地公司也由此进入AI云计算市场的中心。但GPU越买越多新的问题也随之出现这些机器要放在哪里高端GPU只有接入足够的电力和网络才能真正产生算力。CoreWeave可以买到更多芯片却很难在短时间内找到已经通电的数据中心。另一边Core Scientific有现成的矿场、电力和并网资格却需要能够长期支付租金的新客户。两家从币圈走出来的公司就这样在AI热潮中再次相遇。2024年6月Core Scientific与CoreWeave签下一批为期12年的合同为后者提供约200兆瓦的数据中心基础设施。此后双方不断追加合作到2025年初CoreWeave租下的电力容量已经接近590兆瓦。天作之合妙不可言。CoreWeave成了租客Core Scientific则靠上一轮牛市留下的矿场从一家破产矿企变成了AI基础设施供应商。故事很快发生了反转。签下第一批租约后不久CoreWeave干脆提出以约10亿美元收购Core Scientific。但Core Scientific认为每股5.75美元的报价太低拒绝把公司卖给这位刚刚搬进来的租客。一年后CoreWeave再次出价。这一次双方达成协议Core Scientific同意接受一项价值约90亿美元的全股票收购。但Core Scientific的部分股东认为公司掌握的电力资源还会继续升值而以CoreWeave股票支付收购款也会让交易价值跟随CoreWeave的股价波动。2025年10月收购案没有获得足够的股东支持双方最终终止合并。虽然买卖不成但租客两次想买下房东的房子这就很说明旧矿场价值的变化了。对于急着扩张的AI公司来说Core Scientific控制的土地、电力和并网资格这些资源可太香了远比那些旧矿机更有吸引力。建设大型数据中心不是盖几栋机房那么简单。项目首先要确认当地电网能否提供足够电力再完成输电、变电和并网审批。随着AI数据中心集中申请用电北美不少地区的并网队伍已经排到数年之后。即使AI公司已经买到GPU也可能因为机房迟迟接不上电只能让设备闲置。Core Scientific已经具备大规模电力接入条件、可以继续改造的矿场AI公司因此能够跳过最漫长的并网等待期。Core Scientific与CoreWeave的合作也让其他矿企看到了旧矿场的新价值。其他矿企的转型行动2024年TeraWulf以约9200万美元的交易对价卖掉了其持有的Nautilus矿场25%股份。Nautilus是TeraWulf与能源公司Talen Energy共同投资的项目建在宾夕法尼亚州萨斯奎哈纳核电站旁是首个直接使用核电站电力、完全依靠核能运行的比特币矿场曾被视为清洁能源挖矿的样板。这笔交易颇具象征意义。TeraWulf卖掉这座标志性矿场的股份把回收的资金转投AI和高性能计算设施。Hut 8则直接拆分了挖矿业务。2025年Hut 8直接将大部分矿机和挖矿业务拆分出去与美国总统特朗普的次子Eric Trump等投资者共同组建子公司American Bitcoin并持有多数股权。此后American Bitcoin负责融资、购买矿机、挖掘和储备比特币。Hut 8保留电力和数据中心资源为其提供场地和运营服务。把挖矿业务拆出去后Hut 8母公司开始把更多资金和精力投向AI数据中心开发。Core Scientific等公司率先迈出这一步后越来越多矿企也开始寻找AI客户。转型成果与挑战最先拿到AI客户的矿企已经尝到了甜头。2026年第一季度TeraWulf的AI数据中心租赁收入达到2100万美元首次超过当季1300万美元的比特币挖矿收入。7月6日190亿美元的Anthropic合同公布后TeraWulf股价盘中一度上涨约19%。Hut 8的市场反应同样明显。2026年5月它为得克萨斯州Beacon Point园区签下第一份为期15年、价值98亿美元的租约。7月20日同一客户又租下第二期项目合同价值同样为98亿美元。消息公布后Hut 8股价盘中一度上涨约17%整个园区在基础租期内的合同价值也达到196亿美元。相比高度依赖币价的挖矿收入AI数据中心租约看起来稳定得多。客户提前锁定电力容量并承诺在十几年内支付租金。矿企则可以拿着长期合同向银行和债券投资者融资再用这些资金建设数据中心。不过不同矿企的转型进度并不一样。Core Scientific、TeraWulf和Hut 8已经签下长期客户其中一部分项目开始带来收入。IREN则继续两边下注一边挖比特币一边购买GPU、经营AI云服务。CleanSpark还在继续挖币同时收购适合建设AI数据中心的土地和电力资源寻找潜在租户。另一批公司的转型还停留在建设和招商阶段。Bitfarms直译为比特农场已经宣布逐步退出比特币挖矿甚至把公司名称改成Keel Infrastructure但仍在改造场地、寻找客户。对这些公司来说宣布转型只是第一步接下来还要签下长期客户把改造后的矿场真正租出去。不过即使是已经“转型成功”的前矿企也远远没到高枕无忧的程度。190亿美元和98亿美元都是未来15年或20年累计起来的合同价值不是今天就能拿到手里的。TeraWulf为Anthropic建设的园区第一批容量预计到2027年下半年才能投入使用。Hut 8第二份98亿美元租约对应的机房首批交付时间则在2028年。在开始大规模收租之前矿企还得筹集数十亿美元资金建设变电站、液冷系统和网络设施并满足AI客户对交付时间、服务器密度和运行稳定性的要求。长期合同可以帮助它们融资却不代表项目已经建成更不代表合同上的全部金额都会变成利润。建设延期、设备涨价和融资成本上升都可能压缩最终收益。如果AI公司的算力需求发生变化或者客户调整技术路线尚未交付的项目还可能缩减规模甚至重新谈判。矿企又开始提前投入巨资这很容易让人想起Core Scientific在2022年的破产。上一轮比特币繁荣矿企提前购买矿机、扩建矿场押注比特币价格会继续上涨。这一轮AI繁荣它们再次投入巨资建设数据中心押注AI公司未来十几年都需要更多算力。说到底矿企还是在赌只是赌注从比特币价格变成了AI公司未来十几年的算力需求。也许这已经不重要了。钱在哪儿爱就在哪儿。矿企的这次转型能否成功未来又会面临哪些挑战这些问题都值得我们持续关注。