2026年6月22日盯盯拍深圳技术股份有限公司向港交所主板递交招股书。盯盯拍总部设于中国内地专注车载智能影像设备配套自研硬件、软件及AI视觉演算法围绕汽车出行场景开展车载影像产品研发、生产及销售行车记录仪为盯盯拍核心产品亦是往绩记录期内盯盯拍最主要收益来源。盯盯拍曾于2017年在新三板挂牌股份代码8702802018年主动摘牌从未递交申请或登陆A股各板块本次为盯盯拍首次冲击港交所主板IPO。行业地位层面据弗若斯特沙利文数据以2025年出货量计算盯盯拍于全球无屏车载智能影像设备市场排名第一市场份额7.0%于整体车载智能影像设备市场位列全球第二市场份额4.9%盯盯拍全球行业竞争优势稳固。2023至2025年盯盯拍总收益分别为3.94亿元、3.52亿元、4.76亿元年度纯利持续增长分别录得1862.9万元、2299.9万元、3661.1万元盯盯拍整体收益先回落2025年迎来大幅反弹。拆分业务收益核心行车记录仪业务三年收入依次为2.73亿元、2.60亿元、3.77亿元收益占比由69.3%逐年攀升至79.2%。其他业务2023年收入1.21亿元2024年跌至0.92亿元2025年轻微回升至0.99亿元对应收益占比持续收窄至20.8%。2025年盯盯拍全部新增收益均由行车记录仪业务带动盯盯拍业务结构持续向单一主业倾斜。毛利与毛利率维度盯盯拍2023年整体毛利1.43亿元综合毛利率36.4%2024年毛利降至1.34亿元但综合毛利率提升至38.0%2025年毛利大幅增至1.82亿元综合毛利率微升至38.2%盯盯拍盈利规模先跌后升盈利水平稳步向上。分业务盈利表现差异明显行车记录仪2023年毛利1.04亿元、毛利率38.2%2024年毛利大致持平、毛利率升至40.0%2025年毛利增至1.49亿元、毛利率轻微回落至39.5%。该业务毛利率长期维持38%以上是盯盯拍毛利核心支柱亦是2025年盯盯拍毛利大幅增长的核心驱动力。反观其他业务2023-2025年毛利分别为0.39亿元、0.30亿元、0.33亿元毛利率仅32.3%、32.1%、33.2%盈利规模及盈利能力均远不及行车记录仪对盯盯拍整体利润贡献有限。盯盯拍来自中国内地的收益连续三年收缩由2023年3.08亿元降至2024年2.20亿元2025年进一步跌至2.12亿元对应收益占比由78.2%一路下滑至62.5%、44.6%。内地收益持续萎缩主要源于三大因素其一盯盯拍主动缩减内地低毛利第三方品牌产品销售其二内地行车记录仪赛道竞争日趋激烈其三盯盯拍整体策略重心转移集中资源拓展海外市场海外业务现已成为盯盯拍全新增长主线。招股书披露多项仅属于盯盯拍自身的内部经营及合规风险有别于行业普遍面对的共性问题核心分为三类。2023-2025年五大客户贡献收益占总收益比重分别为38.3%、34.9%、34.5%盯盯拍每年收益均高度依赖头部客户各年度最大单一客户收益分别为5420万元、4180万元、4360万元占比13.7%、11.9%、9.2%。倘若核心客户缩减或取消订单、调整采购策略或是自身营运、财务出现困难盯盯拍收益将显著下滑同时盯盯拍产品结构单一若未能于短时间内开发同等规模新客户填补收入缺口盯盯拍产能利用率、经营业绩均会受到重大负面影响。2023至2025年盯盯拍向五大供应商采购金额占总采购额比重逐年上升分别为22.5%、28.6%、33.0%对应采购金额5350万元、5480万元、1.06亿元。盯盯拍生产所需SoC、图像传感器、镜头、存储晶片、PCB等核心元器件高度依赖少数供应商若上游厂商出现营运危机、品质不达标、延期交货或终止合作加上盯盯拍缺乏成熟替代供应商将直接阻碍盯盯拍生产交付、推高原材料成本、影响盯盯拍产品品质对盯盯拍经营业绩构成冲击。往绩记录期内盯盯拍长期依靠第三方支付服务商处理海内外客户、分销商货款结算2023-2025年透过该渠道收取款项分别为3160万元、4080万元、3680万元占当期总收益8.0%、11.6%、7.7%。尽管盯盯拍已全面终止相关第三方支付合作并完成内部管控整改但过往历史交易仍存有残余风险。若历史结算出现资金挪用、违规截留等不合规行为盯盯拍或面临监管审查、行政处罚及品牌声誉受损。同时过往跨境、第三方结算容易衍生交易资金纠纷、退款诉求直接影响盯盯拍财务状况相关历史遗留问题为盯盯拍独有合规隐患。股权融资层面盯盯拍由2015年至2026年完成多轮增资、股份转让投资主体涵盖财务机构、产业资本及自然人投资成本随融资轮次持续上涨。2015年11月26日前海互兴出资28.19万元、深圳拉芳出资42.29万元、万创时代出资56.38万元入局对应可行股权占比0.71%、1.07%、1.43%同年12月28日九宇银河、东方网力各出资500万元投资各自可行股权占比3.97%。2020年3月19日及2025年1月23日互兴十八号合共出资664.26万元对应可行股权4.86%2025年9月30日、11月3日自然人周广德累计出资3335.942万元可行股权占比11.82%为表格内持股规模最高的投资方。2025年12月27日赵尚萍女士出资1480.90万元对应可行股权4.67%2026年3月18日深圳思沃出资949.15万元、3月20日华诺天使出资580万元可行股权分别为1.92%、2.70%。2026年6月1日集中落地多笔投资领航兴产出资2000万元、太鼎控股、震有投资各出资1000万元同创数金500万元、啟潮投资480万元、旌荣信息20万元对应可行股权1.60%、0.80%、0.80%、0.40%、0.38%、0.02%。盯盯拍整体融资周期横跨十年早期机构入股价成本极低2026年新一轮投资方入股成本大幅上升。截至招股书披露的最后实际可行日期罗勇透过为有共创、为有共赢、为有共兴、为有共盛、为有共辉多间持股平台合共直接、间接持有盯盯拍43.72%股本。罗勇为为有共创、为有共赢的唯一普通合伙人全资持有深圳屹辰而深圳屹辰管控其余三间员工激励平台上市完成后罗勇及其控制平台仍将为盯盯拍控股股东盯盯拍经营决策权高度集中于实控人体系。罗勇现年47岁为盯盯拍执行董事、董事会主席兼总经理于半导体及智慧硬件行业拥有超过22年经验。他曾于2012年5月至2013年5月任职于海思半导体并于2004年3月至2012年3月任职于华为。盯盯拍坐拥全球车载影像龙头地位2025年盯盯拍收益、纯利同步大幅回暖透过收缩低毛利内地业务、加码海外市场开拓全新增长空间。但盯盯拍存在三大内部核心短板业务高度依赖行车记录仪单一产品、上下游客户与供应商集中度持续走高、历史第三方支付结算存有合规遗留问题。上述专属风险将成为资本市场重点关注范畴未来盯盯拍能否实现业务多元化、分散上下游合作方、建立长效合规管控机制将直接左右盯盯拍长期经营稳定性。来源/港股价值线END